In den letzten Wochen kam es sowohl zu einer Neubewertung der Risiken an den Energiemärkten wie auch hinsichtlich des finanzpolitischen Spielraums, bei Aktien aus dem Bereich der KI sowie in den Schwellenländern. Anlegerinnen und Anleger bevorzugen zunehmend Unternehmen mit soliden Bilanzen, Preissetzungsmacht und einem Engagement in Bereichen mit strukturellen Versorgungsengpässen.
An den Energiemärkten scheint die geopolitische Prämie deutlicher zu werden, was eher auf knappere und teurere Versorgungswege als auf eine vorübergehende Störung zurückzuführen ist. Obwohl die Energiepreise wieder nachgegeben haben, dürfte diese Prämie noch einige Zeit bestehen bleiben.
Bei Aktien beobachten wir eine Bewegung weg von KI-bezogenen Titeln. Die Märkte prüfen das Gewinnpotenzial und die Cashflows kritisch, die sich aus den massiven Investitionen in KI ergeben. Zudem hat der Erdrutschsieg der Demokraten bei den Zwischenwahlen in den USA Bedenken hinsichtlich einer genaueren Überprüfung von KI, Big Tech und dem Ausbau von Rechenzentren geschürt.
Die Renditen von Staatsanleihen stiegen zunächst auf ein seit Jahren nicht mehr gesehenes Niveau. Doch schließlich gewannen US-Staatsanleihen ihre Attraktivität als sicherer Hafen zurück. Auch die wichtigsten europäischen Anleihen profitierten von der Flucht in sichere Anlagen. Dies könnte sich jedoch ändern, insbesondere angesichts der zunehmenden Konzentration der Märkte auf Energiepreise, Geld- und Finanzpolitik sowie die weitere Entwicklung der KI-Debatte.
Um diese Aspekte geht es im Detail:
Die zweite Runde des Energieschocks und das Inflationsrisiko. Die Ölmärkte haben sich erheblich verändert. Umleitungen führen dazu, dass das effektive Angebot derzeit bei etwa 80 % des Niveaus vor dem Iran-Krieg liegt. Wir gehen davon aus, dass die Preise bis zum Jahresende auf hohem Niveau bleiben, bevor sie im ersten Halbjahr 2027 allmählich nachgeben, sobald sich die Transportbedingungen normalisieren. Die Gasmärkte sehen sich größeren Engpässen gegenüber, da die Umleitungsmöglichkeiten begrenzter sind. Die Weitergabe der Inflation an die Verbraucher wird immer deutlicher. Diese zweite Welle von Energiepreissteigerungen könnte sich als hartnäckiger als die erste erweisen. Das wichtigste zu beobachtende Risiko sind Zweitrundeneffekte über Löhne und die Inflation bei Dienstleistungen.
Länger anhaltende höhere Zinsen. Dies ist nach wie vor das vorherrschende Narrativ entlang der gesamten Zinskurve. Das kurze Ende spiegelt weiterhin die geldpolitische Straffung der Zentralbanken wider oder signalisiert weitere Maßnahmen. Da die Inflation in den meisten Industrieländern voraussichtlich über dem Zielwert bleiben wird, dürfte die Fed im Dezember einmal und möglicherweise Anfang 2027 erneut die Zinsen anheben, bevor sie für den Rest des Jahres 2027 die Zinsen unverändert lassen könnte. Wir erwarten, dass die EZB die Zinsen im Dezember einmal und Anfang 2027 erneut anheben wird.
Das lange Ende der Kurve dürfte in den meisten Industrieländern aufgrund von Sorgen um Haushaltsdefizite weiterhin unter Druck stehen. Darüber hinaus könnte der Wettbewerb um Kapital langlaufende Anleihen belasten, vor allem über die Realzinsen, da Investitionen und Anleihe-Emissionen das Sparvolumen weiterhin übersteigen dürften.
Haushaltspolitik im Euroraum. Der europäische finanzpolitische Rahmen steht vor seiner härtesten Bewährungsprobe seit der Überarbeitung des Stabilitäts- und Wachstumspakts nach der Corona-Pandemie. Die politischen Entscheidungsträger sehen sich einem immer schwierigeren Spagat zwischen öffentlicher Kritik und der Notwendigkeit der Haushaltskonsolidierung gegenüber. Das schafft den Anreiz, Letztere aufzuschieben.
Das übergeordnete Risiko ist ein Glaubwürdigkeitsverlust, wobei sich aus den sich ausweitenden Spreads (Renditeabständen) europäischer Staatsanleihen ableiten lässt, dass Investoren die Schuldenentwicklung inzwischen genauer unter die Lupe nehmen. Mit Blick auf die Zukunft lautet die zentrale Frage, ob der institutionelle Rahmen dem kombinierten Druck aus geldpolitischer Straffung und finanzpolitischer Belastung standhalten kann.
Streuung bei KI-Investitionen angesichts höherer Zinsen und Energieengpässen. KI-Investitionen differenzieren sich zunehmend. Investoren reagieren vorsichtiger auf höhere Zinsen, Energieengpässe und das Ausbleiben kurzfristiger Renditen bei hohen Kapitalaufwendungen. Schwache Ergebnisse bei Börsengängen, Projektverzögerungen und steigende Kosten für Kreditausfallversicherungen bei KI-Unternehmen deuten allesamt auf eine Abkühlung der Stimmung hin.
Fragmentierung der Schwellenländer. Wir sind der Ansicht, dass die Schwellenländer zunehmend fragmentiert sind. Es zeichnet sich eine Kluft zwischen Rohstoffexporteuren und -importeuren ab. Zudem treten einige spezielle Risiken zutage. Wir beobachten weiterhin die Entwicklungen in Brasilien und Indonesien.
Unsere Einschätzungen zu den Anlageklassen
Anleihen: Wir haben unsere konstruktive Haltung hinsichtlich der Duration in der Eurozone leicht angehoben. Wir bevorzugen Peripherieländer gegenüber Kernländern und setzen weiterhin auf eine Versteilerung der Zinskurve. Auch gegenüber Großbritannien sind wir positiv eingestellt. In den USA und Japan bleiben wir jedoch nahezu neutral. Anleihen aus Schwellenländern sind weiterhin attraktiv. Wir gehen hier zunehmend selektiv vor, wobei wir Netto-Gläubiger gegenüber dem Ausland bevorzugen. Bei Unternehmensanleihen bevorzugen wir globale und EU-Investment-Grade-Anleihen sowie Renditechancen mit höherer Bonität.
Aktien: Wir verfolgen weiterhin einen ausgewogenen Ansatz, bei dem wir defensive Sektoren mit hochwertigen zyklischen Titeln kombinieren und den Fokus auf eine starke Bilanzstruktur legen. Langfristig bleiben wir gegenüber Europa und Japan positiv eingestellt und sehen die Schwellenländer konstruktiv, wo die Gewinne trotz zunehmender Abweichungen weiterhin stützend wirken.
Anlageklassen-übergreifend: Aus Multi-Asset-Perspektive sehen wir sich abzeichnende Rotationschancen zugunsten der USA und Japans. Am risikoärmeren Ende des Spektrums stehen wir der Duration in den USA und Europa sowie Investment-Grade-Anleihen in Euro positiv gegenüber. Ebenso sind wir in den Schwellenländern sowohl bei Anleihen in Landeswährung als auch bei Anleihen in Hartwährung konstruktiver geworden. Im Devisenbereich haben wir unsere taktische Einschätzung zum brasilianischen Real angehoben. Insgesamt ist unser Engagement durch Gold gut diversifiziert, während wir gleichzeitig einen Bedarf an Anleihe-Hedges sehen.
Insgesamt behalten wir eine leicht risikofreudige Haltung bei, wobei wir angesichts der Volatilität den Schwerpunkt auf Diversifizierung und Selektivität legen und gleichzeitig der Portfoliozusammensetzung große Aufmerksamkeit widmen.
Von Vincent Mortier, Group CIO Amundi, und Monica Defend, Head of Amundi Investment Institute.
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Quelle: Amundi. Sofern nicht anders angegeben, Stand: 06.11.2026. Die in diesem Dokument vertretenen Einschätzungen der Entwicklung von Wirtschaft und Märkten sind die gegenwärtige Meinung von Amundi Asset Management. Diese Einschätzungen können sich jederzeit aufgrund von Marktentwicklungen oder anderer Faktoren ändern. Es ist nicht gewährleistet, dass sich Länder, Märkte oder Sektoren so entwickeln wie erwartet. Diese Einschätzungen sind nicht als Anlageberatung, Empfehlungen für bestimmte Wertpapiere oder Indikation zum Handel im Auftrag bestimmter Produkte von Amundi Asset Management zu sehen. Es besteht keine Garantie, dass die erörterten Prognosen tatsächlich eintreten oder dass sich diese Entwicklungen fortsetzen. Herausgeber: Amundi Deutschland GmbH, Arnulfstraße 124–126, D-80636 München. Die Informationen wurden mit der im Geschäftsverkehr erforderlichen Sorgfalt zusammengestellt und entstammen Quellen, die Amundi Asset Management zum Zeitpunkt der Veröffentlichung für zuverlässig hält. Amundi Asset Management übernimmt keinerlei Haftung für jedwede Fehler oder Versäumnisse und schließt ausdrücklich jegliche Haftung für jedwede Fahrlässigkeit und Vorsatz aus. Dies gilt neben dem Empfänger dieser Informationen auch gegenüber weiteren Personen, die diese Informationen möglicherweise verwenden. Der Ausschluss der Haftung bezieht sich auf sämtliche Verluste sowie unmittelbare Schäden und Folgeschäden. RedOak# 6103556